1月中国CPI同比升幅创2009年11月以来新低，1月PPI连续35个月负增长。国泰君安发布研报称，通缩加剧使得实际利率持续提升。如果按照金融机构人民币加权平均贷款利率减去CPI或者PPI的话，实际利率在过去半年持续上升，到达近年来的高位。这使得降低全社会融资成本的压力加大。另外，全球货币战升温，中国货币放松的压力上升，降准降息仍可期待。
CPI五年来首破1%，国泰君安分析，基数效应、PPI传导、输入性通缩等因素叠加：首先2014年春节在1月，春节前物价处于高位，基数效应影响同比0.5-0.6个百分点左右；其次，1月食品同比增1.1%，环比增0.7%，增速均有回落，主要因为1月份全国平均气温偏高使鲜菜价格涨幅下降；第三，同时1月猪价不给力，环比继续下滑1.4%，同比下降5.3%。第四，油价持续下跌拖累车用燃料等非食品价格下滑，但非食品整体环比持平。受油价等成本下降影响，国际农产品价格下跌，中国进口价格下降。第五，剔除食品和能源影响的核心CPI下滑至1.2%，维持低位，显示经济仍然羸弱。
综合判断，国泰君安认为，宏观经济2015年开局并不理想，1月PMI低于荣枯线，地产销售、建筑订单、进出口下滑，通缩加剧。全年保7%任务加重，预计财政货币双松加码，虽不刺激但会兜底。预计一季度GDP增速可能再下一个台阶至7%左右，全年大致平着走，一季度CPI在1%左右。与此同时，一季度在流动性宽松、物价通缩、风险偏好略有下降、增量资金入市放缓的背景下，可能是配置固收类产品的好时机，股市慢牛，权益类继续关注京津冀、国企改革、长江经济带、十三五规划主题。
国泰君安预计，实际利率攀升，陷入通缩债务循环，降息压力增大：通缩加剧使得实际利率持续提升，已经攀升至钱荒之外的最高水平，降低全社会融资成本的压力加大。此外，全球货币战升温，中国货币放松的压力上升，降准降息仍可期待。
